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Nous sommes des êtres qui entretiennent le royaume terrien en attendant les plans du grand architecte...

24 Jun

La monnaie étalon et le prix de l’or au gramme

Publié par Chevalier de lumière

Étalon Or: étude historique des convertibilités du métal précieux

L’étalon-or est un système monétaire dans lequel l’unité de compte économique est basée sur une quantité d’or fixe.

Un total estimé à 174 100 tonnes d’or a été extrait dans l’histoire humaine. Ceci est à peu près équivalent à 5,6 milliards d’onces troy ou, en termes de volume, à un cube de 21 mètres de côté. Il existe différentes estimations du volume total de l’or extrait. Une des raisons de la variance est que l’or est extrait depuis des milliers d’années. Une autre raison est que certains pays ne sont pas particulièrement transparents sur la quantité d’or qu’ils ont extrait. En outre, il est difficile de tenir compte de l’or découvert dans des activités d’extraction illégales.

L’étalon-or est né de l’acceptation généralisée de l’or comme monnaie. Divers produits ont été utilisés en tant que monnaie, et généralement, celui qui perd le moins de valeur au fil du temps devient la forme acceptée. L’utilisation de l’or comme monnaie commença il y a des milliers d’années en Asie Mineure.

Au début du Moyen-Âge, le solidus d’or byzantin, communément connu sous le nom Bezant, était largement utilisé à travers l’Europe et la Méditerranée. Cependant, comme l’influence économique de l’Empire byzantin diminua, le Bezant devint de moins en moins utilisé. À la place, les territoires européens choisirent l’argent comme monnaie contre l’or, conduisant à l’élaboration de l’étalon-argent.

Le penny d’argent, établi sur le denier romain, devint la pièce de monnaie de base du Royaume de Mercie en Grande-Bretagne à l’époque du roi Offa, de 757 à 796. Des pièces similaires, incluant les deniers italiens, français et espagnols circulèrent en Europe. Des explorateurs espagnols découvrirent des dépôts d’argent au Mexique en 1 522 et à Potosí en Bolivie en 1 545. Le commerce international vint à dépendre des monnaies comme le dollar espagnol, le thaler de Marie-Thérèse, et plus tard, le dollar des États-Unis.

Dans les années 1780, Thomas Jefferson, Robert Morris et Alexander Hamilton recommandèrent au Congrès américain de fixer un système décimal. Ce système serait applicable aux monnaies des États-Unis. La question était de choisir le type de norme : or, argent ou bien les deux. Les États-Unis mirent en place l’étalon-argent en 1785, basé sur le dollar espagnol.

En 1792, le Congrès adopta la Loi sur la Monnaie et le monnayage. Il autorisa le gouvernement fédéral à utiliser la Banque des États-Unis pour tenir ses réserves, et installa un rapport fixe entre l’or et le dollar américain. L’or et l’argent avaient cours légal, comme ce fut le cas pour le réal espagnol. Le prix de l’or sur le marché était alors d’environ 15 fois celui de l’argent. Les pièces de monnaie d’argent en circulation, s’exportaient afin de payer les dettes contractées pour financer la guerre d’Indépendance américaine. En 1806, le président Jefferson suspendit la frappe des pièces d’argent. Il en résulta un dérivé de l’étalon-argent, puisqu’il n’était pas exigé à la Banque des États-Unis de sauvegarder pleinement sa monnaie avec ses réserves. Cela débuta une longue série de tentatives de la part des États-Unis pour créer une norme bimétallique.

L’intention était d’utiliser l’or pour les grosses coupures, et l’argent pour les petites coupures. Un problème de l’étalon bimétallique fut que les prix absolus et relatifs du marché des métaux changèrent. Le rapport de la monnaie restait fixé à 15 onces d’argent pour 1 once d’or, tandis que le taux du marché fluctuait entre 15,5 pour 1 et 16 pour 1. En 1834, le Congrès adopta la loi sur la monnaie qui changea le rapport de la monnaie à environ 16 pour 1.

Les découvertes d’or en Californie en 1 848 et plus tard en Australie firent chuter le prix de l’or par rapport à l’argent, ce qui conduisit la monnaie d’argent à circuler car l’argent valait plus sur le marché en tant que métal qu’en tant que monnaie. L’adoption de la Loi du Trésor indépendant de 1 848 plaça les États-Unis sur un étalon or strict (de facto). Faire des affaires avec le gouvernement américain nécessitait alors obligatoirement de posséder des pièces d’or ou d’argent.

Dans les temps modernes, les Antilles britanniques furent l’une des premières régions à adopter une norme établie sur l’or. Après la proclamation de la reine Anne en 1704, l’étalon or des Antilles britanniques devint de facto un standard basé sur le doublon d’or espagnol. En 1717, Sir Isaac Newton, le maître de la Monnaie Royale, établit un nouveau rapport entre l’argent et l’or qui eut pour effet de sortir l’argent de la circulation et de placer la Grande-Bretagne sur un étalon or.

Ce nouvel étalon fut formellement créé en 1821, lorsque la Grande-Bretagne l’adopta après l’introduction du souverain d’or par la nouvelle Monnaie Royale, à Tower Hill en 1 816. Par la suite, la Province Unie du Canada en 1853, Terre-Neuve en 1865, les États-Unis et l’Allemagne (de jure) en 1 873 adoptèrent l’étalon or. Les États-Unis utilisaient l’Eagle comme unité, l’Allemagne présenta le nouveau mark d’or, tandis que le Canada opta pour un double système basé à la fois sur l’Eagle d’or américain et sur le souverain d’or britannique.

L’Australie et la Nouvelle Zélande passèrent eux aussi à l’étalon or britannique, comme l’avaient fait les Antilles britanniques, tandis que Terre-Neuve fut le seul territoire de l’Empire britannique à introduire sa propre pièce d’or, le dollar canadien. Les branches de la Monnaie Royale britannique étaient établies à Sydney, Melbourne et Perth dans le but de frapper les souverains d’or à partir des riches gisements d’or d’Australie.

Aux États-Unis, les comptes publics étaient juridiquement séparés du système bancaire. Cependant, le rapport de la monnaie (le taux de change fixe entre l’or et l’argent) continuait à surévaluer l’or. En 1853, le pays réduisit le poids des pièces d’argent afin de les garder en circulation et en 1857, il retira le statut du cours légal des monnaies étrangères. La crise finale de l’ère de la banque libre commença quand les banques américaines suspendirent le paiement en argent, créant des ondulations à travers le développement du système financier international.

En raison des mesures de financement inflationnistes menées pour aider à payer la guerre civile américaine, le gouvernement connut des difficultés à payer ses obligations en or ou en argent et suspendit les paiements des obligations spécifiées non légalement en espèce, ce qui mena les banques à suspendre la conversion de dettes bancaires (billets de banque et dépôts) en numéraire. En 1862, la monnaie de papier avait cours légal. C’était une monnaie fiduciaire (non convertible à la demande à un taux fixe en espèce). Ces billets venaient d’être appelés les « billets verts ».

De 1860 à 1871, diverses tentatives pour ressusciter l’étalon bimétallique furent tentées, y compris celles basée sur les francs d’or et d’argent en France. Cependant, avec l’afflux rapide de l’argent provenant des nouveaux gisements, la prévision de la rareté de l’argent prit fin.

Après la guerre civile, le Congrès voulait rétablir l’étalon métallique au taux d’avant-guerre. Le prix du marché de l’or en billets verts était supérieur au prix d’avant-guerre (20,67 $ l’once d’or), nécessitant une déflation pour atteindre le prix d’avant-guerre. Cela fut accompli en augmentant le stock de monnaie moins rapidement que la production réelle. Et en 1879, le prix du marché correspondait au prix de la monnaie d’or (20,67 $ l’once).

La loi de la monnaie de 1 873 démonétisa l’argent. Cette loi enleva le dollar d’argent au grain de 412,5 de la circulation. Par la suite l’argent fut seulement utilisé dans des pièces de monnaie d’une valeur inférieure à 1 $ (monnaie divisionnaire). Avec la reprise de la convertibilité au 30 juin 1879, le gouvernement paya de nouveau ses dettes en or et accepta le rachat des billets verts pour la demande en or. Les billets verts étaient alors de parfaits substituts pour les pièces d’or. Au cours de la dernière partie du XIXe siècle, l’utilisation de l’argent et un retour à l’étalon bimétallique posaient des problèmes politiques récurrents. En 1900, le dollar d’or fut déclaré l’unité standard de compte, et une réserve d’or pour le gouvernement, issue des billets de papier, était créée. Les billets verts, les certificats d’argent, et les dollars d’argent continuèrent d’avoir cours légal et étaient tous convertibles en or.

Suite à la décision de l’Allemagne, après la guerre franco prussienne en 1870-1871, d’exiger des réparations afin de faciliter le passage à l’étalon or, le Japon trouva lui aussi les réserves nécessaires après la guerre sino-japonaise de 1894-1895. Pour le Japon, déplacer l’or était jugé essentiel pour obtenir l’accès aux marchés des capitaux occidentaux.

Vers la fin du XIXe siècle, certains pays basés sur l’étalon-argent commencèrent à rattacher leurs unités de monnaie d’argent à l’étalon or du Royaume-Uni ou des États-Unis. En 1898, l’Inde britannique relia la roupie d’argent à la livre sterling à un taux fixe de 1s 4d, tandis que, en 1906, les établissements des détroits, constitués de Penang, Dindings, Malacca et Singapour, adoptèrent une norme d’échange de l’or contre la livre sterling, fixant leur dollar d’argent à 2s 4d.

Vers le début du XXe siècle, les Philippines lièrent le peso d’argent au dollar américain de 50 cent. Cela fut permis grâce au passage de la Loi sur la Monnaie des Philippines par le Congrès des États-Unis le 3 mars 1903. À la même époque, le Mexique et le Japon rattachaient eux aussi leur monnaie au dollar. Lorsque le Siam adopta l’étalon or en 1908, seul la Chine et Hong Kong restaient encore sur l’étalon-argent.

Lors de l’adoption de l’étalon or, de nombreux pays européens changèrent le nom de leur monnaie, de thaler pour la Suède et le Danemark, ou du florin pour l’Autriche-Hongrie à couronne, du fait que les anciens noms étaient traditionnellement associés avec les pièces d’argent alors que la couronne était associée avec les pièces d’or.

Les gouvernements dont les recettes fiscales se révélèrent insuffisantes suspendirent la convertibilité à plusieurs reprises au cours du XIXe siècle. La véritable épreuve, cependant, arriva avec la Première Guerre mondiale. Vers la fin de l’année 1913, l’étalon-or classique était à son apogée, mais la Première Guerre mondiale entraîna de nombreux pays à le suspendre ou à l’abandonner pour financer la guerre.

En Grande-Bretagne, les billets remplacèrent la circulation des souverains et demi-souverains d’or. La fin de l’étalon or fut effectuée avec succès par la Banque d’Angleterre grâce à des appels au patriotisme incitant les citoyens à ne pas échanger du papier-monnaie pour des espèces en or.

Une course sur la livre sterling imposa à la Grande-Bretagne de mettre en place des contrôles de change qui affaiblirent l’étalon de manière fatale. Légalement, la convertibilité n’était pas suspendue mais les prix de l’or ne jouaient plus le rôle qu’ils avaient auparavant. En finançant la guerre et en abandonnant l’or, la plupart des belligérants souffrirent d’inflations drastiques. Les niveaux de prix doublèrent aux États-Unis et en Grande-Bretagne, triplèrent en France et même quadruplèrent en Italie. Les taux de change changèrent peu alors même que les inflations européennes étaient plus fortes que celle des États-Unis. Cela signifiait que les coûts des biens américains diminuaient par rapport à ceux de l’Europe. Entre août 1914 et le printemps 1915, la valeur en dollars des exportations américaines tripla et son excédent commercial dépassa 1 milliard $ pour la première fois.

En fin de compte, le système économique ne pouvait pas traiter aussi rapidement avec la grande balance des déficits et des excédents de paiements. Cela fut attribué précédemment à une rigidité des salaires provoquée par l’avènement d’une main-d’œuvre syndiquée, mais est dorénavant considéré comme un défaut inhérent au système qui surgit sous la pression de la guerre et des rapides changements technologiques. Dans tous les cas, les prix n’avaient pas atteint l’équilibre au moment de la Grande Dépression, ce qui aboutit à tuer complètement le système.

Par exemple, l’Allemagne quitta l’étalon or en 1914, et ne put effectivement pas y retourner par la suite parce que les réparations de guerre lui avaient coûté une bonne partie de ses réserves d’or. Pendant l’occupation de la Ruhr, la banque centrale allemande (Reichsbank) publia des sommes énormes de marks non-convertibles afin de soutenir les travailleurs qui étaient en grève contre l’occupation française et afin d’acheter des devises étrangères pour effectuer les réparations ; ce qui conduisit à l’hyperinflation allemande au début des années 1920 et à la décimation de la classe moyenne.

Les États-Unis, eux, ne suspendirent pas l’étalon or pendant la guerre. La Réserve fédérale nouvellement créée intervint sur les marchés monétaires et vendit des obligations pour « stériliser » certaines des importations d’or qui, autrement, auraient augmenté le stock de monnaie. Grâce à cela, après la Première Guerre mondiale, les États-Unis, qui avaient été un pays débiteur, étaient redevenus créancier dès 1919.

La Loi britannique de 1925 sur l’étalon or introduisit la norme du lingot d’or et abrogea simultanément la norme de l’espèce d’or. Le nouvel étalon mit fin à la circulation des pièces de monnaie en or. La loi contraignit les autorités à vendre sur demande des lingots d’or à prix fixe, mais seulement sous la forme de barres contenant approximativement 400 onces troy (12 kg) d’or pur.

Beaucoup d’autres pays européens, en conjonction avec l’Australie et l’Afrique du Sud, suivirent la Grande-Bretagne en revenant à l’étalon or, ce qui donna lieu à une période de relative stabilité, mais aussi à la déflation. Cette situation dura jusqu’à ce que la Grande Dépression (1929-1939) ne force les pays à quitter de nouveau l’étalon or. Le 19 septembre 1931, les attaques spéculatives sur la livre obligèrent la Grande-Bretagne à abandonner l’étalon or. Les prêts des banques centrales américaines et françaises d’un montant de 50 000 000 £ étaient insuffisants et furent épuisés en quelques semaines, en raison d’importantes sorties d’or de l’autre côté de l’Atlantique.

Mais la ​​Grande-Bretagne bénéficia de cette issue. Elle pouvait désormais utiliser la politique monétaire pour stimuler l’économie. À ce moment, l’Australie et la Nouvelle Zélande avaient déjà quitté l’étalon or et le Canada emboîta le pas rapidement.

L’étalon or, retrouvé partiellement pendant l’entre-deux-guerres, était intrinsèquement instable, en raison du conflit entre l’expansion des engagements envers les banques centrales étrangères et la détérioration résultante du ratio de réserve de la Banque d’Angleterre. La France tentait alors de faire de Paris un centre financier de classe mondiale et reçut ainsi d’importants flux d’or.

En mai 1931, la plus grande banque commerciale d’Autriche fut touchée par la crise et fit faillite. La crise s’étendit à l’Allemagne, où la banque centrale s’effondra également. L’aide financière internationale fut apportée trop tardivement et en juillet 1931, l’Allemagne adopta un contrôle des changes, qui fut suivi en octobre par l’Autriche. Les expériences autrichiennes et allemandes, ainsi que les difficultés budgétaires et politiques britanniques, étaient parmi les facteurs qui détruisirent la confiance dans la livre sterling. Les crises se sont ensuivies et la Banque d’Angleterre perdit beaucoup de ses réserves.

Selon l’accord monétaire international de Bretton Woods de 1944, l’étalon or fut maintenu sans la convertibilité intérieure. Le rôle de l’or était sévèrement limité, du fait que les monnaies des autres pays étaient fixées par rapport au dollar. Beaucoup de pays maintenaient des réserves en or et réglaient leurs comptes en or. Pourtant ils préféraient régler les soldes avec d’autres devises, le dollar américain devenant la favorite.

Le Fonds monétaire international fut créé pour aider les processus d’échange et soutenir les pays dans le maintien des taux fixes. Sous Bretton Woods, l’ajustement était amorti par des crédits qui aidaient les pays à éviter la déflation. Sous l’ancienne norme, un pays avec une monnaie surévaluée perdait de l’or et connaissait la déflation jusqu’à ce que la monnaie soit de nouveau correctement évaluée. La plupart des pays définissaient leurs monnaies par rapport au dollar, mais certains d’entre eux imposaient des restrictions commerciales pour protéger leurs réserves et leurs taux de change. Par conséquent, les monnaies de la plupart des pays étaient encore essentiellement non convertibles. Dans les années 1950, les restrictions de change furent abandonnées et l’or devint un élément important dans les transactions financières internationales.

Après la Seconde Guerre mondiale, un système similaire à l’étalon or et parfois décrit comme un « étalon de change or » fut créé par les accords de Bretton Woods. En vertu de ce système, de nombreux pays fixèrent leurs taux de change par rapport au dollar américain et les banques centrales pouvaient échanger des avoirs de dollars pour de l’or au taux de change officiel de 35 $ par once. Cette option n’était pas disponible pour les entreprises ou les particuliers. Toutes les devises liées au dollar avaient ainsi une valeur fixe par rapport à l’or.

Débutant lors de la Présidence de Charles de Gaulle en 1959 et continuant jusqu’en 1970, la France réduisit ses réserves en dollars, les échangeant contre de l’or au taux de change officiel, ce qui lui permit de réduire l’influence économique américaine. Ceci, avec la souche fiscale des dépenses fédérales pour la guerre du Vietnam et la balance persistante des déficits des paiements, conduisit le président américain Richard Nixon à mettre fin à la convertibilité internationale du dollar américain vers l’or le 15 août 1971. À partir de ce point, la convertibilité en or n’a plus jamais repris. Le système monétaire international était purement fait de monnaie fiduciaire.

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